导语：行业去库趋尾声，需求回暖带动业绩改善。一季度不淡的SoC板块业绩或由补库、需求复苏、新品周期三大因素共振所致。随着传统终端产品升级和AI+创新需求的推动，芯片价值量提升，SoC板块展望持续性增长。关注瑞芯微、乐鑫科技等公司，备战新品换机周期。
我们认为，行业在经历23年大规模去库后，目前整体去库周期接近尾声，SoC厂商和终端客户的库存逐渐回归正常水位，下游需求也同步回暖，如24年TWS耳机出货量在连续两年的下跌后同比转正，智能手表维持低两位数的增速。
一季度虽处于消费电子的传统淡季，但SoC公司一季度业绩呈现出淡季不淡的趋势。我们认为本轮SoC公司业绩的改善或高增为补库+需求复苏+新品周期三大因素共振的结果。
首先是库存去化后的补库行为，其次我们认为Q2乃至Q3需求复苏具有持续性，二季度出货量有望环比向上，因此板块内公司Q2业绩有望继续环比向上，Q1国内外尚且有节日（国内春节海外斋月等）的影响，而Q2各大厂商开始为重大节日或下半年备货。最后，24年恒玄科技、晶晨股份等众多SoC厂商都有新品推出，终端厂商也有望迎来新品换机周期。
换机周期来自：
1）传统终端产品的升级，带动芯片价值量提升；
2）AI+带动创新需求，GPT-4o开启全新人机交互效果，端侧AI设备有望落地。因此我们整体上看好SoC板块持续性。
建议关注：恒玄科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、中科蓝讯、炬芯科技、乐鑫科技等。
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