【智飞生物】二次成长曲线引发平台估值重塑，价值有望超过2400亿市值！

智飞午后调整,我们认为主要受到市场对于其他家九价HPV疫苗进展预期的影响。一方面,我们认为相关疫苗临床进展到数据总结到申报等流程仍需时间,目前我们对其后续获批销售等节奏的预期不变。另一方面,我们继续强调,当前时点智飞二次成长曲线打开+平台估值重塑的逻辑更加值得重视!

GSK战略合作打开二次成长曲线!带疱疫苗全球快速放量大单品逻辑验证(Shingrix2022年销售额近30亿英镑),国内市场渗透率低竞争格局好且有望扩龄,潜在几百亿级别大单品。RSV疫苗国内稀缺,GSK国内进展快,风险群体人数庞大,潜在百亿以上销售大单品。同时,有MSD与GSK的战略合作背书,公司将成为跨国疫苗巨头中国区销售合作伙伴的第一选择,后续海外重磅品种的国内商业化持续值得期待。

战略再认知!平台价值有望估值重塑!公司日前公告拟以现金形式收购宸安生物100%股权,公司业务版图有望延伸至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域,从疫苗平台走向生物制品平台,估值体系有望迎来重塑。同时,通过体外投资平台以股权投资的模式孵化和培育有发展前景的预防、治疗用生物技术和创新产品的策略,已取得初步成果并将持续促进公司发展,目前智睿投资旗下诸多公司布局广泛,后续将会持续带来想象空间。
看好2400亿市值空间!PE估值(2024年120亿利润预期,当前13倍估值,有望修复至20倍),分部估值(代理HPV700亿+代理带疱600亿+代理其他400亿+自主HPV200亿+自主其他500亿+各种大品种彩蛋)。

盈利预测:我们预计2023-2025年公司归母净利润为92亿元、122亿元、150亿元,同比+22.0%、+32.6%、+23.0%,当前股价对应PE为16X、12X、10X,维持“买入”评级。