荣昌生物股票回调，RC88全球FIC惊艳亮相，海外价值被低估

荣昌生物港股今天和全市场表现出入较大，出现了重大回调。我们跟公司沟通下来，没有任何利空，RC88卵巢癌早期数据是本次ASCO会议最值得期待的ADC数据之一。一季报公司收入快速增长费用率下降，但是由于公司的大三期境内外临床数量过多，研发投入仍然较大，导致亏损扩大，该现象本来也是biotech公司进展顺利的标志。随着A股定增的持续进展，和RC18及RC88两个重磅产品的BD，我们认为整个公司的研发投入结构将会发生重大变化，亏损有望迅速缩窄。

1. RC88惊艳亮相。ASCO的摘要目录发布，荣昌预计在5月底会公布RC88卵巢癌数据。根据我们2月调研的情况，RC88在卵巢癌的ORR在2月已经有40%，预期ASCO的数据应该超过40%。此次是间皮素ADC数据作为FIC的全球首发亮相，预期数据应该超过叶酸ADC在卵巢癌的表现(叶酸ADC交易金额100亿美金被艾伯维收购）。根据我们跟公司的最新沟通，RC88已经正式进入BD stage；

2. 泰它西普海外价值严重低估。我们今年数次提示了泰它西普的海外价值持续增值。Vertex在4月初以49亿美金价格收购Alpine。对比Alpine，泰它西普不仅有不逊色的IgA肾病数据，更在SLE，MG和干燥综合征这三大适应症上取得了全球三期临床批件。在TACI融合蛋白价值不断被全球MNC认可的背景下，我们认为泰它西普的BD价值被显著低估，起码现阶段远低于Alpine。目前泰它西普的BD仍然在持续推进中，年内有望交易。

3. 公司今年催化剂众多，在靓丽的一季报之后，我们认为公司的业绩还会持续提速。RC48的全球BLA将有望于今年底由辉瑞提交给FDA。

今天的回调是重大买入时机。尤其是港股，目前估值极度低估。A股股价对于BD交易更为敏感，我们认为今年的重大催化剂较多，亦建议考虑加仓。