导语：春节延迟及极端天气封山影响使九华山景区Q1营收下滑，但投资狮子峰索道项目带来希望。公司计划投资数亿元建设索道项目，预计将在未来数年内为公司贡献可观利润。此举将有望弥补短期业绩不足，同时为中长期增长奠定基础。
?23年收入7.24亿元/+117.9%，归母净利1.75亿元/扭亏，扣非归母净利1.66亿元/扭亏，符合预期；1Q24营收1.8亿元/-6.1%，归母净利5208万元/-15.8%,扣非归母4902万元/-17.9%。
⭐️23全年业绩符合预期，1Q24负增长主因：
1）春节靠后导致Q1旺季时长减少20天。公司每年旺季一般从春节延续至五月底，24年春节（2/10）同比23年（1/22）靠后20天，公司初步反馈与去年同期比，春节靠后约影响收入2000万。
2）极端天气下封山导致收入减少。根据九华旅游官方公众号，24/2/21~2/27期间因大雪天气花台、天台等部分景区暂停开放，公司初步反馈与去年同期比，该部分约影响收入1000万。若简单加回春节靠后和封山影响，我们推算还原后收入同比+9.5%。
⭐投资狮子峰客运索道项目。项目投资总额预计3.2607亿元，其中索道2.9459亿元、高山游览步道约3148万元；项目规划总面积1.769万平米，建设周期预计2年。可行性报告按第一年乘索率40%（22.4万人次）、每年客流增长15%至第15年稳定，预估索道运营前三年亏损、第四年开始盈利，15年期间年均贡献收入1.11亿元、利润总额4996.9万元，对应投资利润率15.32%，全投资IRR（税后）9.54%，回收期11.92年（含2年建设期）。
⭐️拟每10股派7.9元，股利支付率50%，对应股息率2.0%（24/4/18收盘价计算），股利支付率明显提升（20、21年为30%、31%）。
?投资建议
短期看，1）Q1因春节靠后、极端天气封山影响的客流有望在Q2得到部分回补，Q2目前反馈客流持续正增长，清明节跟据九华旅游公众号数据进山人次同比19年+6.8%；2）池黄高铁预计5月中下旬通车，方便华东主力市场游客出行，同时对吸引华中增量客流有积极作用，此外直接连同黄山、九华山（原本无直达高铁），形成安徽省内”两山一湖“整体旅游规划联动。中长期看，狮子峰新项目带来增量，索道建成爬坡后每年预计带来近5000万利润总额贡献。名山大川景区客流确定性强，受益休闲需求渗透，公司层面交通改善、增量项目、分红提升逻辑逐步兑现，建议持续关注。
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