国内大储板块：招中标持续旺盛，PCS环节是标的选择方向

近期国内大储板块关注度有所提升，我们就相关问题回答如下：

➡今年增速如何？：
去年新型储能新增装机22.6GW/48.7GWh（能源局口径），刨除压缩空气等非锂储能后约43GWh。#今年我们已从年初预测的60GWh上调至80GWh，高基数下同比仍翻倍。

➡招中标怎么样？
#招中标持续高增：
1-3月份合计招标33.7GWh，同比增长63.2%；合计中标21.5GWh，同比增长62.3%。招中标持续高增

#项目储备充足：
我们统计去年总招标133.4GWh，总中标94.8GWh，项目储备充足。

#EPC占比提升当年兑现度提高：
今年Q1招标、中标项目中EPC占比分别为66.7%、72.7%，已超过储能系统成为项目主流（去年招中标EPC占比均低于50%），当年落地、兑现概率提升。

➡公司变化如何？
#电池：稼动率明显提升
储能产线稼动率环比Q4明显提升，分别恢复至30%-40%（比亚迪）、70%（国轩），鹏辉（70%），亿纬环比Q4出货小幅增长。

#PCS：
上能：Q2光伏、储能排产、出货有较明显提升，其中光伏逆变器Q2将迎来出货高峰，储能PCS高峰预计将于Q3到来。

科华：Q1储能订单增长110%（12亿集成大单落地所致），PCS排产紧张。

盛弘：Q4储能超预期因国内贡献所致，今年供货多家集成商，预计储能继续高增。

禾望：Q4部分项目结转，Q1预计出货增速较高。

➡盈利能力怎样？
#电池： 除宁德外预计其他公司仍将受到较明显的减值、折旧摊销影响，盈利能力边际改善但仍较低。

#PCS： Q1略有降价，主要为IGBT降价、技术迭代降本推动，今年以来阳光、禾望等纷纷推出高压（2000V）、大容量（2.5MW、4MW）产品，大型化降低单W成本，毛利率能够维持，其中PCS升压一体机约25%，单体PCS 30%左右。

#集成： 中标均价下降明显，目前已有0.58元/Wh报价，预计盈利能力仍较低。

➡标的如何选择？
量增利稳的PCS环节为最受益方向，格局较好、壁垒较高、盈利能力及保持性较强，推荐盛弘（17X）、科华（16X）、禾望（16X）、上能（17X）等公司。

电池类公司出货和稼动率提升带来单位盈利改善，关注宁德、国轩、亿纬、鹏辉、派能等。