四川成渝首次提升分红比例至60%，良性循环启动！投资建议揭秘股东回报新机遇

事件:公司公告三年（2023-2025 年）股东回报规划：

亮点1：将2023-25年现金分红比例提升至不低于60%（此前三年平均约30%）

亮点2：在符合条件的前提下，可以进行中期利润分配/股票股利分配。

1、 进入高分红行列，迈出坚实第一步。

1）不低于60%的分红比例，行业内仅次于粤高速A的70%，与山东高速、皖通高速相同。

2）迈出坚实第一步。
我们在此前深度报告中，以山东高速为例，详细论述了以提升分红为起点，可以实现“分红-市值-资产”良性循环推动“投资者-公司-集团”多方共赢。
公司是迈出良性循环坚实第一步。

2、 动态视角看，“大集团、小公司”经典投资逻辑的再理解。

其一集团有资源有意愿支持上市公司发展；
其二上市公司积极主动谋求做大做优做强。

1）蜀道集团：具备资源优势，且大力支持上市公司发展。体现在：

a）23年上半年收购二绕西高速，提升可持续发展能力，集团给予7年业绩承诺锁定基本收益，且利润成长性强。
b）2022-23年集团两次增持公司股份（H股）达到约4%。

2）四川成渝：在集团总体发展战略下，积极进取，主动谋划。
a）聚焦、优化主业，巩固壮大主业规模。收购二绕西高速是集团的支持，也是公司做大做强的积极筹划。
b）拓展路衍经济，探索业务创新。

3、 持续完善现代化治理体系。
公司23年半年报提出“谋划市值管理，树立良好市场形象”。本次提升分红举措是完善现代治理体系、重视股东回报的明确体现。

4、 投资建议：

1）我们维持盈利预测，即预计2023-25年实现归母净利分别为11.6、12.8、13.8亿元，对应PE分别为14、12、12倍。

2）仅以60%计，对应23-24年股息率分别为4.4%、4.8%，
我们以24年预期股息率4%为其定价，目标价6.28元，预期较现价20%空间，仅相当于2024年1.1倍PB
（截止3月15日，百亿市值以上公路公司平均1.3倍PB）。

3）我们在《红利资产篇之高速公路》中提出动态视角理解红利资产，
以四川成渝为例，提高分红不妨视为起点，背靠蜀道集团资源优势，公司积极进取，主业成长性未来可期，强调“强推”评级。