导语：教育板块的增长势头仍然强劲，主要受益于教育刚需的延续和供给侧收缩带来的利润率提升。龙头公司逐步提速扩张，并通过教育新业务创新带来业绩增量。相关标的包括新东方、好未来、学大教育、华图山鼎、粉笔等。教育行业的稳健增长和强大的需求确定性，使其成为投资者关注的重点板块之一。
我们认为教育板块未来高景气有望延续、业绩增长确定性强，主要逻辑在于：
#教育刚需下有望延续高成长性
教育板块刚需依旧，其中：1）教培业务：新东方、好未来最新财报季营收（对应23/9/1-23/11/30）分别+36.3%、+60.5%，传统教育业务保持30%+增速；2）招录培训赛道：考公考编需求高增，24年国考报名人数再创历史新高，通过资格审查人数达303万人/+17%，显著快于招录人数增速（24年国考招录人数同增6.7%）。3）龙头公司逐步提速扩张：龙头公司合规展业并开始提速扩张，如FY24新东方网点扩张增速由15%-20%上调至20%。
供给侧收缩下利润率有望持续优化提升
受益于供给出清、销售费用率有望下降，预计：1）教培类公司利润率有望提升至双减前水平，新东方FY24Q2 Non-GAAP经营利润率5.9%/+3.3pct，好未来FY24Q3经调归母净利率为-1%/+9pct。2）招录培训行业供给端竞争已有所缓和，头部三家公司的公考培训线下网点22年以来已进行内部优化和收缩，头部公司网点较2020年收缩约35%，回归理性发展已使得行业利润率改善。
#新业务转型进展顺利带来业绩增量
部分龙头公司通过教育新业务创新（如非学科类培训、学习机、直播电商、职业教育等）有望驱动营收增长。如新东方FY24Q2素质素养课程营收占比约13%-14%、营收同增60%+。
相关标的：按照2月6日收盘价计算，1）教培板块：新东方（FY24、FY25PE为22X、18X）、好未来、学大教育（24、25年PE为28X、20X）；2）招录培训：华图山鼎（25年PE为19X）、粉笔（24年PE16X）、中公教育；3）教育信息化：佳发教育（24年PE16X）；4）企业培训：行动教育（24年PE16X）。
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