光伏行业迎来1月景气！需求改善、供给出清，投资机会浮现

1、短期看，需求边际改善，供给加速出清，价格底部反弹。需求端，去年12月组件出口淡季不淡，反映出终端需求存在超预期的可能。一方面，欧洲出口数据环比修复，本质上源于欧洲终端需求持续景气，库存去化进入尾声，红海事件导致运输周期延长，刺激了欧洲客户提前拿货；另一方面，非欧美海外需求持续爆发，12月单月出口仍然维持最高位水平，继续看好24年该区域的需求超预期。供给端，产能出清现象亦有增多，去年底某硅料企业传出技改停产，二三线组件厂排产持续下降，而且与龙头相比进一步分化。价格端，硅料、电池价格上涨，组件价格暂时平稳，粒子胶膜价格小幅反弹，产业链盈利见底信号明确。

2、对于行业整体，2024年积极因素亦明显：1）需求侧，我们认为全球装机预计450-500GW，同比增长20%-30%，其中国内和非欧洲海外市场存在超预期空间，欧洲库存去化后恢复到正常增速；2）供给端，尽管2024年各环节年化产能较为充足，但考虑到投产延后（市场化自我调节+融资收紧）+达产延后（新进入者爬坡慢），实际供需有望优于当期预期，且技术路线多元化+产能布局全球化，供给端避免同质化竞争；3）盈利端，目前制造端利润已达底部，考虑到美国市场高盈利以及开工率分化摊薄平台费用，一体化龙头合理底部盈利预计5-8分/W。节奏上看，2024Q1底部得到明确，春节后需求季节性提升，供需压力最大时点过去，产业链盈利水平通过压力测试。

3、投资上看，供需改善后，盈利见底信号已现，看好本轮持续性，建议配置：1）库存扰动改善，盈利仍有支撑的逆变器（阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等）；2）周期位置及行业格局相对最优的辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、海优新材、信义光能等）；3）量利预期过度悲观的一体化组件（晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能、通威股份、阿特斯、横店东磁等）；4）新技术相关标的（捷佳伟创、奥特维、钧达股份、爱旭股份等）；5）其他细分环节优质龙头TCL中环、正泰电器、晶盛机电、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。