导语：三夫户外是中国专业户外运动鞋服及装备连锁零售的先行者，经过多次转型后，如今正以自有品牌X-BIONIC、合资公司旗下的Klattermusen和CRISPI等为主打，在户外市场迅速崛起。公司在2023年首次扭亏为盈，并预计未来几年的营收和净利润都将持续增长。了解更多关于三夫户外的品牌发展和市场前景，请继续阅读本文。
三夫户外：中国专业户外运动鞋服及装备连锁零售先行者
公司1997年起家于经营户外用品专业渠道集合店，2015年上市后历经两次转型，2021年后通过收购X-BIONIC国内品牌权等，从户外渠道商走向户外高端品牌运营。公司目前品牌运营重心以自有品牌X-BIONIC、合资公司旗下Klattermusen攀山鼠+户外专业鞋履CRISPI+北欧户外美学Houdini为主。受益于户外热潮兴起及公司品牌运营加速推进，23年Q1-3公司营收5.4亿元/+49.7%，归母净利润达1200万元、近4年首次扭亏为盈。
自有品牌X-BIONIC2022年起SKU迅速开拓到中外层产品-从专业户外走向多场景从而破圈
X品牌的核心产品为压缩衣，主打排汗保暖，适用滑雪、越野等户外场景，2021年公司收购其国内IP后丰富中外层产品线，23H1营收0.8亿元/+50%、中外层的销售占比预计达60%+。公司后续将进一步围绕核心商圈、三夫原有综合店品牌专区升级改造（2023年已初步完成近20家）、电商、专业渠道等，进一步推动品牌影响力提升和破圈。
国内合资品牌Klattermusen攀山鼠+独家代理户外专业鞋履CRISPI+北欧户外美学Houdini等有望贡献新增量
1）攀山鼠是瑞典高端登山户外品牌、主打山系穿搭，2018年起公司总代理、2023年底成立合资公司（公司持股40%）且于2024年开始合资运营，23H1营收4000万元/+300%；2）CRISPI：2023年获得CRISPI（意大利高端休闲登山鞋品牌、主打舒适零磨合）中国区独家代理权，23H1营收2800万元/+50%；3）Houdini：2023年7月取得Houdini（北欧户外美学品牌）中国区独家代理权。
盈利预测：预计公司2023-2025年营收为8.0、11.6、15.4亿元，同比+42.5%、+45.2%、+32.7%，归母净利润为0.29、0.62、0.93亿元，同比+188.6%、+111.6%、+49.0%，对应24-25年PE为35X、24X，首次覆盖，给予“买入”评级。
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