导语：力诺特玻作为药玻行业的重要企业，其基本面已经出现拐点，而模制瓶的放量将成为市场关注的焦点。药玻行业受政策助力，产品升级以及行业集中的助推，展望未来有更大的发展潜力。同时，管制瓶和模制瓶在行业中也表现出持续的景气状态，有望推动力诺特玻的增长。除此之外，耐热玻璃领域的需求恢复也给公司带来了一定的利润增长。未来，高端化、轻量化和环保化将成为力诺特玻的主要趋势。
■ 23Q4外需修复，展望24药包景气，新品放量。23Q1-3、22年收入同增+22%/-8%，22年为建设年&战略转型年，耐热传统业务下滑，战略重心为药包，产能持续释放，短期利润承压，原材料、能源价格高位有望改善。
■ 药玻赛道景气，政策助力产品升级及行业集中。2020年药玻行业规模为234亿，12-20年CAGR4%，药玻行业需求800亿支，2018年中硼硅药玻渗透率仅7%-8%，翻倍渗透空间。
政策加速渗透率提升，一方面，20年一致性评价推进，仿制药需在药效与质量达到原研药水平。另一方面，关联审评亦增加了包材企业与药企粘性，加速行业整合。
■ 管制瓶：赛道持续景气，21/22年药玻收入3.1/3.5亿，同增79%/14%，2023H1同增37%，中硼硅药玻毛利率30%+，上市募投16亿支还未完全释放，2022年10月中硼硅玻璃管窑炉点火，具备年产5000吨中硼硅玻璃管产能，有望明显优化成本。
■ 模制瓶：正积极获得中硼硅模制瓶转A证号，截至23年8月，完成200多家走访及80家送样、同意开展相容性实验18家，同意关联审评审批4家，正式启动关联3家。产能方面，目前模制瓶产能约5080吨，中短期释放6.3亿吨（5条），中长期三期项目可实现产能12万吨，预灌封注射剂2亿支，光学玻璃7000吨，共计产值20亿。
■ 传统业务耐热玻璃需求恢复，23H1耐热+电光源玻璃收入2.42亿，同增12.05%，毛利率11.34%，受原料、能源价格上涨及窑炉复产，成本承压。未来高端化、轻量化、环保化为主要的趋势，公司推进产品转型。
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