20230911融资结构有待进一步改善

?融资结构有待进一步改善

①新增社融高于市场预期。8月，新增社融3.12万亿元、高于市场预期的2.6万亿元，同比多增超6300亿元；存量增速较上月回升0.1个百分点至9%，代表企业中长期资金的有效社融增速11.2%、较上月回落0.2个百分点。

②社融超预期主因政府债券支撑、与专项债加快发行等有关。分项中，政府债券同比多增超8700亿元至1.18万亿元，企业债券融资也有修复、同比多增近1200亿元至2700亿元左右。新增人民币贷款表现平平、与去年同期相差无几；非标融资同比收缩超3700亿元，股票融资同比变化不大。

③信贷同比多增，但结构表现平平，票据“冲量”、中长贷同比延续缩量。8月，新增信贷1.36万亿元、同比多增近1100亿元，其中，票据融资创近5年新高至3470亿元左右、同比多增超1880亿元，企业中长贷同比少增超900亿元、延续收缩。居民中长贷延续收缩、单月新增1600亿元左右、为近10年同期新低，短贷同比转正至2300亿元左右。

④M1、M2双双回落。8月，M1同比回落0.1个百分点至2.2%，其中，M0同比回落0.4个百分点、为主要拖累，单位活期存款增速持平于1%。M2同比回落0.1个百分点至10.6%，分项中，居民、企业存款分别同比少增400亿元和660亿元左右，非银存款同比多减近3000亿元，新增财政存款-88亿元、指向财政支出有待进一步加力。

⑤重申观点：当前地产链和出口链的拖累依然较大、服务业扩张动能放缓，内生动能还需巩固增强，仍待政策进一步呵护。伴随部分领域积极举措加快落地，政策效果逐步显现等，内生动能有望逐步增强。