导语：近日，国家新闻出版署发布了《网络游戏管理办法（征求意见稿）》，引起了业界的关注。虽然此举在短期内可能带来一定的市场恐慌，但我们认为实际影响将会十分有限。事实上，这一举措是为了完善相关监管权限和细节，以保障和促进网络游戏行业的繁荣健康发展。而背后驱动这一举措的因素与过去完全不同。因此，我们更应该关注的是未来几年游戏行业可能出现的格局变化，以及那些有出海和细分赛道潜力，或存在困境反转机会的公司。在此，我们首要推荐关注强出海的神州泰岳，其海外游戏收入占比超过85%，预计将成为游戏板块反弹的先行标的。此外，三七互娱、恺英网络等企业也是值得关注的基本盘稳定标的。对于港股投资者，腾讯控股和网易是存在错杀的潜力股，值得留意。
跳跳短期情绪影响为主，实质行业影响有限；对产业中长期发展不悲观
转圈主要梳理：
（1）【并非监管二次趋严，而是延续】文化部2010年推出的《网络游戏管理暂行办法》已于2019废止，中宣部成为监管部门后有较长时间段未出台新管理办法；此外本次意见稿中大部分指导意见曾在2021年起逐步与部分游戏公司进行过指导与沟通，只是此次落地细化成文。
（2）【版号规章要求明确化】重点关注：第十二条 网络游戏审批制度、第十四条 禁止买卖、套用版号、第二十一条技术测试规范，更多是版号监管要求规章明晰化，把指导变成规定，我们判断对合规经营的上市公司基本无影响。
（3）【游戏内容要求，预计可通过调整压低影响】重点关注：第十七条 禁止强制对战、第十八条 限制游戏过度使用和高额消费、第二十七条 随机抽取。我们认为这三条大概率是有可调整空间把影响压至极小，强制对战可以通过游戏玩家同意规避。每日登录、首次充值等游戏内商业化设计存在曲线调整空间。用户充值限额可能存在一定不确定性，但当前很多游戏早已通过商品限额软锁死每日氪金上线，若延续当前每日额度+厂商自主的力度则几乎无影响，即使有所趋严主要仅影响极少数超高氪金游戏。随机抽取玩法近年同样已做出调整，主流游戏已有”大保底“+公示概率等做法，预计影响小。
转圈核心看法：
我们认为本次管理办法的出发点【不是否定游戏行业发展，而是完善相关监管权限和细节。进口版号是重要风向标，与2021年情况完全不同】，且12月23日新闻出版署负责人发言表态【征求意见稿立足于保障和促进网络游戏行业繁荣健康发展，”对于各方就征求意见稿第十七条、第十八条及其他一些内容提出的关切和意见，国家新闻出版署将认真研究，并将在继续听取相关部门、企业、用户等各方意见的基础上进一步修改完善“】
转圈投资建议：
我们认为办法的最终出台将会综合社会各界反馈，针对行业实际情况留出宽容空间，最多带来少量管理摩擦成本；后续重点关注企业座谈&沟通会议以及修订版本。
因此我们认为实际影响将会极有限，主要由于21年肌肉记忆带来一定市场恐慌，但我们认为背后的驱动因素完全不同；【短期的恐慌带来的可能是长期的入场机会，我们更关注2024年游戏行业可能的格局变化；关注有出海、细分赛道潜力的公司，关注存在困境反转机会的个股】
首要推荐强出海的【神州泰岳】（海外游戏收入占比超过85%，EPS一定不受任何影响），预计将是游戏板块反弹的先行标的。此外建议关注三七互娱、恺英网络等基本盘稳定标的。
港股推荐存在错杀的腾讯控股（大DAU中氪游戏为主）、网易
暂无评论内容