制冷剂行业迎来新机遇：三代制冷剂配额落地，开启长期景气周期

导语：近日，生态环境部发布的《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案》正式落地，预示着制冷剂行业将迎来新一轮的变革。在短期看，制冷剂价格上涨预期强烈，行业供需格局将得到优化。长期来看，三代制冷剂的配额削减将持续到2045年，且由于四代产品的专利和价格限制，三代产品替代难度较大，为行业带来了更大的涨价空间。如今，氟化工行业盈利处于历史底部，供给受限将有望推动制冷剂产品价格中枢持续上移。投资者可关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源等优质企业，把握行业发展机遇。

1⃣短期：配额即将执行带来涨价预期。根据生态环境部近期发布的《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案》，三代制冷剂配额政策正式落地，配额申报工作将于11月24日前完成。随着24年将冻结HFCs的消费和生产，行业供需格局将得到优化，制冷剂价差有望逐步修复。当前R32/R134a/R125的产品价格分别为16750、26000和26000元/吨，较6月底分别提升22%、16%和11%；价差分别为2863、7195和9122元/吨，较6月底分别增减154%、11%和-3%。

2⃣长期：景气周期长度和高度值得期待。一方面，相比二代2013年冻结配额，2015年开始削减，2025年削减到基线水平的32.5%，此次三代于2024年冻结配额，2029年开始削减，到2045年削减至基线值的20%以内，持续的时间明显要更长。另一方面，相比二代配额削减过程中不断被三代成熟产品所替代，目前三代产品得益于四代的专利和价格限制，难以替代性带来较大涨价空间。

⭐投资建议：考虑到当前氟化工行业盈利处于历史底部，供给受限将有望推动制冷剂产品价格中枢持续上移。建议重点关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源等。