帝科股份在2023年第三季度实现了令人瞩目的业绩表现，出货量环比大幅提升35%。其中，TOPCon产品的销量更是占比达到58%，环比增长了12个百分点。公司毛利率和净利率虽然有所下降，但仍保持在合理区间。预计随着TOPCon出货占比的持续提升，帝科股份的盈利水平将继续上升。此外，公司在TOPCon背银市场占率方面也有亮眼表现，有望在未来保持领先优势。作为光伏导电银浆龙头企业，帝科股份凭借高品质产品和持续创新，将继续受益于行业的增长势头。
帝科股份：Q3出货环比提升35%，TOPCon占比达58%
?公司23Q3营收26.22亿元，同比+178.66%，环比+36.07%；归母净利润0.90亿元，同比+761.16%，环比-22.41%；扣非净利润1.09亿元，同比+510.58%，环比+87.93%；毛利率10.60%，环比-1.21 pcts；净利率3.34%，环比-2.60 pcts。
?公司Q3销量470+吨，环比提升35%。其中TOPCon销量270+吨，占比58%，环比有12 pcts提升。TOPCon占比单月环比提升，单月超过60%。单吨净利25+万元/吨，波动主要是由于白银价格变动，毛利率仍在合理区间。随着TOPCon出货占比持续提升，公司的盈利水平会持续提升。
?10月底公司在TOPCon背银市占率70%，正银市占率30%，整体市占率在50%以上。帝科有望在23-24年继续保持领先优势。TOPCon当前正处于新产能建设和爬坡期，总体价格稳定，帝科将持续受益于TOPCon放量。TOPCon格局较好，大量新产能投放背景下，TOPCON银浆的加工费溢价有望保持。
?帝科是国产TOPCon光伏导电银浆的龙头企业，23年年初银浆产能达2500吨，23年整体出货将超过年初预计的上限1500吨，23年利润率较高的TOPCon产品销售占比将在50%左右。随着TOPCon电池导电银浆销售占比的快速提高和国产粉替代进程的加速。预计23年净利润可达4+亿元，对应估值15倍出头。TOPCON银浆龙头，重点推荐。
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