导语：赢合科技（300457）发布了三季报，展现出了电子烟业绩的强劲表现。尽管Q3被认为是淡季，但公司的销售额并没有受到太大的影响。相反，Q4有望迎来销售额的爆发。本文将对赢合科技三季报的业绩进行点评，并分析其在欧洲市场的发展潜力以及可能面临的风险。
事件：公司发布三季报，23Q3实现收入26.96亿元，环比-11.98%，实现归母净利润2.12亿元，环比+9.11%，实现少数股东损益1.55亿元（根据半年报估算，收益项主要来自电子烟）。公司23Q3实现毛利率32.39%，环比+4.19个百分点，归母净利率7.89%，环比+1.53%。
【Q4欧洲市场供需两旺，斯科尔业绩有望爆发】23年Q3欧洲各国接连假期外出旅游，系电子烟消费淡季，Q4陆续迎来感恩节、圣诞节等节假日，迎接节日的电子烟促销活动增多，叠加居民返乡及聚会分享产品，电子烟需求有望景气向上，22Q4中国出口到英国、德国、法国、意大利的电子烟的金额环比+22%/+44%/+15%/+40%，此外考虑到22Q4国内非经营性扰动影响生产，23Q4供需两旺可期，斯科尔销售额有望迎来爆发。
【复刻英国成功经验，欧洲电子烟市场星辰大海】23上半年英国一次性电子烟市场火爆，英国市场外，德国（2000万人）、意大利（1150万人）、法国（1000万人）、西班牙（880万人）、波兰（840万人）拥有比英国（690万人）更广泛的烟民群体，凭借在英国的品牌知名度和美誉度，逐步实现“立足英国，辐射欧洲”的战略目标，营收持续高增。此外SKE品牌换弹式口味丰富，可以通过推广换弹电子烟打开增长空间降低市场风险。
风险提示：欧美贸易政策风险，电子烟监管政策风险；
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