有色金属市场风云：联储偏鹰下的铜、金走势与锂价震荡

核心观点：本周美联储公布FOMC会议纪要，纪要显示通胀不确定性加剧，“需要将利率维持在当前水平的时间比此前预期的更长”，而联储偏鹰表态导致周中贵金属和基本金属价格同步大幅回落。自2022年11月以来，金价在加息放缓与何时降息博弈之下震荡上移，但伴随着降息预期不断后推，金价仍大幅上行。因此决定这轮金价上涨的核心是其货币属性，即对美元信用体系的对冲，降息博弈只影响节奏，不影响黄金上行方向，关注金价调整之后的布局机会。对于铜铝等基本金属而言，供给端持续偏紧是推动这轮大宗商品价格不断抬升的关键因素。

?铝：铝价高位震荡
本期（5.20-5.24）铝价上涨至20790元/吨，行业平均吨盈利为2503元。周内上游氧化铝价格受海外停产以及资金情绪影响上涨，带动铝价格上涨。供应端预期宽松，云南有望6月完成复产，同时华云三期已顺利通电。需求端下游开工率维稳，同时前期房地产利好政策频发，竣工用铝需求或有改善。综合来看，虽然运行产能有望提升，但旺季下游需求韧性仍存，叠加成本上涨因素，铝价有望维持高位运行。

?铜：高涨情绪降温，铜价高位回落
周内市场看涨情绪降温，铜价高位回落。宏观上，周内美联储会议纪要及官员发声偏鹰，美元指数偏强。基本面上，虽然冶炼厂进入集中检修期，但产量维持高位，需求端受高价铜影响而相对偏弱。短期看，供给扰动线索仍是交易主线之一；中期看，海外需求边际改善以及供给扰动加剧下，铜价中期估值空间有望进一步打开，板块逢低积极配置。

?贵金属：金价再创新高后回调
本期金价上行创历史新高，最高突破2450美元/盎司，一方面由于美国CPI如期回落，另一方面受地缘冲突以及COMEX铜逼空影响。后续联储纪要偏鹰，降息预期推迟，金价高位回调。不过当前来看金价走势不仅受降息预期影响，更重要的是以美元为中心的货币信用体系受到挑战的背景下，黄金作为安全资产的需求持续提升，各大央行延续购金推升黄金价格。

?锂：碳酸锂价格震荡下滑
根据SMM和百川数据，本周五电碳均价11.12万元/吨，环比下降0.02万元/吨。供给端气温回升，青海盐湖产量增加，预计本周碳酸锂产量环比增长0.33%。需求端5月下游订单增速放缓，正极厂观望情绪较浓，采购偏谨慎。从供需格局来看，我们预计后续锂盐价格仍有下行压力，但考虑到板块估值已处于偏低位置，股票存在左侧布局机会。

风险提示：宏观经济不及预期、货币超预期收缩、新能源消费不及预期等。