光伏产业触底反弹，大反转即将开启

➡供给侧改善预期
◆继5月初锂电池行业规范扩产的征求意见稿出台，昨日CPIA召开“光伏行业高质量发展座谈会”，再次加强了市场对光伏行业产能扩张约束的预期，光伏主产业链里上涨依次为一体化组件、硅片(去库最明显)、电池片(盈利底最高)。

➡产业链价格超跌
◆主产业链价格超跌状态持续，最新硅料价格已跌破龙头现金成本，根据我们从测算，硅片、电池片环节最新价格也基本贴近龙头现金成本。

➡后续展望
◆硅料方面，本月3家硅料检修，5家检修前置，交易出清；硅片、电池片、组件环节去库行情明显。我们认为当下光伏呈现[价格跌破龙头现金成本]→[去库存]→[交易出清]，底部信号明确。
◆在价格超跌+供给侧改善预期下，看好后续产业链价格或止跌，带来的反弹行情。主要系Q1龙头硅片、一体化组件微亏，若价格在Q2看到止跌，我们预计Q3报表端盈利将改善。
◆ 盈利顶部先杀估值再杀盈利，盈利底部先提估值再提盈利，底部阶段主要看边际变化，预期或提前反应。下半年供给出清+需求好转+海外降息，底部过后趋势向上，底部区间市场交易逻辑演绎路径，根据边际变化提前反应。

➡投资建议
◆供给侧：行业主动出清+预期政策约束无序扩张；需求侧：5月组件排产稳定，全年需求稳中增长态势不变；行业见底标志明显(亏现金、交易出清、去库)。我们预计行业盈利底在Q2确认，随着硅片去库结束，带动产业链价格止跌，板块盈利有望在24H2看到好转。
◆建议关注排序：硅片>一体化组件>电池片，如TCL中环、钧达股份、仕净科技、晶科能源、阿特斯等。