中国石化2023年经营现金流大幅增长，股东回馈工作积极

?公司发布2023年报，2023年公司实现营业总收入32122亿元，同比-3.19%，实现归母净利润605亿元，同比-9.87%，实现扣非归母净利润607亿元，同比+4.7%。2023全年布伦特原油均价为82.17美元/桶，同比-17%。公司上游业务受油价下跌影响，实现息税前利润480亿元，同比-15%。受益于炼油产品需求修复，公司炼油业务实现息税前利润199亿元，同比+71%。受益于需求回升和市场竞争环境好转，营销及分销业务实现息税前利润293亿元，同比+5.8%。化工业务受产品需求恢复较弱、产能集中释放影响，处于亏损状态，实现息税前利润-108亿元。

?公司现金流表现良好，2023年实现经营性现金流人民币1615亿元，同比增长38.9%。2023年，受计提矿业权出让收益74亿元的影响，公司除所得税外税金为2729亿元，同比+3.4%，对公司的年度业绩造成一定影响，若不考虑该项变化，则2023年公司归母净利润相较2022年同比上涨2.4%。

?公司董事会建议派发末期现金股利每股0.2元（含税），连同中期已派发现金股利每股0.145元（含税），全年派发现金股利每股0.345元（含税），派息率为68.3%，以2023年12月31日股价计算，公司2023年度股息率为6.2%。若加上年内回购金额，合并计算后2023年度派息总比例达到75％。公司长期实行高分红政策，重视投资者回报，与股东共享公司发展成果。

?截至2024年3月21日，公司已回购A股14350万股，占公司2023年末总股本的0.12%，回购金额为8.16亿元；公司已回购H股股份40466万股，占公司2023年末总股本的0.34%，已支付的总金额为16.46亿港元。2024年3月15日，公司完成向母公司中国石化集团定向增发，实际发行23.90亿股，发行价格为5.02元/股，扣除发行费用后募资净额为119.87亿元。公司回购、定增计划稳步推进，体现出公司看好公司未来发展前景和积极进行市值管理的决心。

?投资建议：考虑到下游炼化需求修复进度不及我们预期，我们下调公司24-25年盈利预测，新增26年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为704（下调24%）、752（下调24%）、802亿元，对应的EPS分别为0.58、0.62、0.66元/股，我们继续看好作为国内石化化工龙头的核心竞争力，未来随着公司新产能逐步投产，新能源领域布局落地，公司业绩有望增厚，长期成长前景广阔，因此维持A股和H股的“买入”评级。

风险提示：原油价格下行风险，成品油和化工品景气度下行风险。