导语：12月份，锂盐市场遭遇季节性淡季，累库压力不断增大，锂价下行趋势未改变。虽然锂价仍未完全见底，但锂矿股已具备提前反转的可能性。在此背景下，我们推荐天齐、盐湖、藏格和赣锋等白马股，并弹性推荐西藏矿业、江特、中矿、永兴和融捷等潜力股。预计锂价可能下行至5万元，并在短期内受旺季因素的支撑下保持相对稳定。
锂矿：12月进口4.27万吨LCE，环比+19%，同比+36%。其中，澳大利亚3.14万吨LCE，环比+39%，同比+13%。1-12月累计进口43万吨LCE，同比+14.9万吨LCE/+53%。12月澳洲德黑兰港锂矿出口环比-21.5%，但由于部分定价模式调整锂盐厂恢复拿矿致澳矿进口环比上涨，非洲持续放量致进口环比+24%。
碳酸锂：12月供给6.0万吨，环比+6%，同比+51%。其中，国产4.0万吨，环比-0%；进口2.0万吨，环比+19%，其中从进口智利1.7万吨，环比+0.13万吨。1-12月累计供给59万吨，同比+15万吨/+34%。其中，国产45万吨，同比+12.7万吨/+40%；进口16万吨，同比+2.3万吨/+17%。外购矿和回收的锂盐厂因倒挂继续减产，代工量也因代工费下调减少，但华友、中矿、科力远、盛新、拉果错等一体化项目继续放量和智利进口增加带动碳酸锂供给增加。
氢氧化锂：12月供给0.88万吨，环比+32%，同比-14%。其中，国产2.03万吨，环比-5%，同比+7%；出口1.23万吨，环比-19%，同比+41%。1-12月累计供给14万吨，同比+3万吨/+26%。其中，国产27万吨，同比+6.6万吨/+32%；出口13万吨，同比+3.7万吨/+39%。12月国内需求仍较差，出口量有所减弱。
正极及六氟：12月产量18.5万吨（铁锂11.6+三元4.1+钴锂0.7+锰锂0.6+六氟1），环比-12%，同比-5%。其中，铁锂11.6万吨，环比-16%，同比-9%。1-12月累计供给226万吨，同比+43.6万吨/+24%。其中，铁锂142万吨，同比+43万吨/+44%。1月因厂家提前备货，预计国内铁锂需求环比有所改善。
供需：12月锂盐过剩1.2万吨。其中，供给6.78万吨，环比+8%，主要因碳酸锂进口持续增加；需求5.58万吨，环比-10%，排产持续下降。1-12月累计过剩3.7万吨，其中，供给72万吨，同比+18万吨/+33%；需求69万吨，同比+10万吨/+17%。
锂价：需求因淡季持续下降，供给因新一体化产能持续放量继续维稳，累库压力持续增大，锂价下行趋势不改。当前锂价10万，我们预计24年仍需通过锂价超跌来实现供需再平衡，最低点预计5~6万元，中枢预计8万元左右。短期，旺季预期支撑锂价，但持续累库限制其上涨。
投资建议：
锂矿作为电动车/储能产业链最优质的战略资产之一，虽锂价仍未完全见底，但股票已具备提前反转可能。白马推荐天齐、盐湖、藏格及赣锋，弹性推荐西藏矿业、江特、中矿、永兴及融捷等。
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