券商并购主线持续受关注，市场化整合案例推动行业发展

周五国联证券发布公告，证监会已核准控股股东无锡国联集团成为民生证券的主要股东，对国联集团受让的30.3%的股权无异议。

我们认为：
1、核准批复中最值得关注的一句话为“公司应当会同国联证券、国联集团按照报送我会的初步整合方案确定的方向、时间表，稳妥有序推进你公司与国联证券的整合工作。”进一步明确整合意向。

2、事项本身并不明显超预期，市场对国联发展拍下民生证券股权后，已经按照两者“整合”的预期去定价。

3、监管对于市场化整合仍然鼓励，符合金融高质量发展，打造一流投行的指示精神。

4、市场可能因此对其他具备并购预期的标的存在更进一步的展望：包括方正+平安（预估12月向监管报送方案）、浙商+国都，东莞证券股权出售等。其中方正证券，由于去年12月19日监管发布公告，要求一年内上报整合方案，市场可能据此猜测今年12月18日公司将公布整合方案。但是我们认为上报方案不等于一定公开方案，该方案可能不属于强制公开的事项，市场需对此抱有合理预期。目前各家进展稳定，市场化整理案例将持续发挥“鲶鱼效应”，搅动券商股东对行业竞争格局及股权价值的重新定位，持续看好证券业供给侧改革主线。