【导语】欧莱雅最新推出的小蜜罐第二代产品加入锦波生物的重组胶原蛋白原料，实现了100%肌肤III型胶原同源。同时，巨子生物、福瑞达等头部企业也积极投资并进入胶原蛋白市场，预示着胶原蛋白市场竞争的加剧。从原料端的供给情况和价格，化妆品市场的内卷竞争，以及医美市场的证照红利期等方面来看，胶原蛋白市场仍处于早期红利阶段，且有持续的高增长潜力。投资者可以关注锦波生物、爱美客、巨子生物和福瑞达等公司在胶原蛋白领域的布局和新品推出能力。
事件：近期欧莱雅升级小蜜罐第二代，#添加锦波生物的重组胶原蛋白原料，实现100%肌肤III型胶原同源，另外添加玻色因Pro、瑰蜜精粹、四大胜肽主打胶原生命周期抗老系列，新品定价60ml/319元。小蜜罐系列在22年天猫GMV销售6.4亿、占比8.8%；23年1-10月达5.7亿、占比12%。
?欧莱雅合作锦波生物、资生堂投资江苏创健，随着头部大厂逐渐入场，代表产业对胶原的高度认可。2023年，锦波生物的薇旖美业绩多次超预期，同时巨子的可复美大促销售亮眼，不论是医美还是化妆品都展现高成长性，若把2023年定义为胶原爆发元年，那么24年将逐步迎来竞争。
#竞争一：原料端“供不应求”及价格高企格局将改变： 重组胶原原料价格十倍于玻尿酸，参考玻尿酸降价路径，随着技术逐步突破及产能释放，未来胶原的价格调整将有可观空间。同时，随着巨子、锦波、华熙及福瑞达等头部企业陆续释放产能，叠加中小企业的跟随，＃预计24-25年享受原料红利期后会逐步进入价格竞争阶段。
#竞争二：化妆品市场率先开始内卷： 可复美23年营销胶原心智，在各大平台上取得明显成功，同样在双十一销售表现亮眼，丸美、敷尔佳、PMPM等品牌入场，以及更新锐的国货听研、溯华（若羽臣投资）率先入局，但新兴品牌声量有限，并未充分点燃胶原护肤热潮。欧家亲自下场竞争也意味着，胶原逐步走向激烈竞争，＃同时教育者增加后有望共同做大市场。
#竞争三：医美市场预计短期仍处于证照红利期： 锦波生物薇旖美的热卖展现市场高景气度，巨子生物2款胶原注射产品预计24年年中获批，巨子生物交联型产品、江苏吴中、江苏创健等公司的产品预计在25-26年获批，未来仍有1年红利期。随着竞品增加，也必将看到玻尿酸价格内卷在胶原上重复，＃而未来产品差异化及效果将成为重中之重。
?胶原市场当前仍处于早期红利阶段，而随着竞争加剧，头部企业的入局将共同教育消费者，做大胶原市场，预计未来仍将保持高增长，#同时更需考验公司运营能力及新品推出能力。
?投资建议：医美建议持续关注【锦波生物：证照红利期，储备多款新品】、【爱美客：估值回调低位，天使系列高增】，化妆品建议关注【巨子生物：胶原心智市场领先】、【福瑞达：组织治理改善，12月15日将发布胶原新成果】。
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