中科江南：医保结算+电子凭证数据成“金矿”，23-25年持续高景气可期

#医保数据要素—有望很快落地： 公司是国家医保局和23个省级医保局电子结算凭证应用平台的绝对龙头，掌握医保核心数据要素资源，公司数个【区域医保数据授权运营案例】有望很快落地，未来医保数据要素可变现途径包括：手工报销数据服务、商保数据服务、医保信用支付等等，前景广阔。

#电子凭证数据要素—潜在可挖掘空间大： 公司承接了电子凭证全国一级分发平台，并已经在全国14个省市推进建设电子凭证综合服务平台，未来有望拿下更多省市，平台未来会汇聚企事业单位的数电票、铁路、航空、银行等等所有9类凭证类数据，将是巨大的“数据金矿”，目前公司正在探索电子凭证数据要素的应用试点。

#23-25年公司业绩预计会持续高景气。
①公司传统主业（支付电子化、预算一体化）仍能维持一个稳健快速增长，且毛利率存在提升空间；②两大新业务–电子凭证业务（归属于预算单位云服务）、医保电子结算凭证业务（归属于行业电子化）推进顺利，且中科江南都占据了绝对优势的地位，两大业务潜在空间均在50亿左右。

加回股份支付，我们预计公司23年经营性利润同比增长55%+，24年业绩同比增长至少30%-40%，当前估值23PE为36倍，24年26倍左右。