导语：三星医疗在智能电表出口和配网改造战略方面取得了巨大成效，其海外战略布局逐步兑现。同时，国内配网智能化改造需求也释放出强烈需求。另外，康复医疗板块也有巨大增长潜力，随着人口老龄化和政策的推动，康复医疗市场规模有望持续扩大。我们预计三星医疗的股价还有35%的上涨空间，强烈推荐投资。
【配用电板块】
逻辑一：海外电网智能化改造增长动能强劲，公司战略成效逐步兑现。近期5840亿欧元欧盟投资计划热度持续升温，海外高景气度主要系智能电网建设整体需求较大。我们认为智能电表出口持续时间长，有巨大增长空间。15年起公司加速欧洲、中东、东南亚、拉美等地布局，海外战略成效逐步兑现：22年海外营收实现16.4亿元，同增52%，23年前三季度海外累计在手订单45亿元，同增47%
逻辑二：国内用电龙头地位稳固，配网智能化改造需求释放。随着新能源高比例广泛接入，配电网逐步演化为有源供电网络，智能化改造需求强烈。公司连续三年国网电表招标份额第一，同时发力网外配电客户，23年前三季度配用电国内累计在手订单达69亿元，同增21%
【康复医疗板块】
逻辑一：需求与政策共振。21年我国康复医疗规模约1011亿，随着人口老龄化加速、患者康复意识逐步觉醒、政策持续强力推动，25年规模有望达到2686亿元，3年CAGR38.5%
逻辑二：康复医院国内异地复制、连锁扩张模式已跑通。23-24年公司每年目标新增10家医院，23H1持续发挥连锁化规模效应，下属医院增加7家至25家，总床位数增加2000张至7300张
投资建议：预计公司23-25年归母净利润18/22.7/28.5亿元，同比+84%/+26%/28%，【23年目标市值366亿元】（配用电15.5亿×18倍PE?康复医院2.5亿×35倍PE），仍有35%上涨空间，目标价25.9元/股，强烈推荐！！
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