导语：近日，恒帅股份凭借ADAS智能清洗系统进入量产阶段，以及智能网联政策的助力，成为行业关注焦点。在光学传感器面临灰尘、污渍、冰霜等挑战的情况下，恒帅股份的ADAS清洗系统解决了驾驶安全问题，市场空间巨大。此外，公司还是Cybertruck微电机、热管理歧管的全球核心供应商，产品毛利率高达50%。在传统清洗业务方面，公司稳居行业第一，毛利高达31%。随着泰国基地明年投产，公司全球延伸布局加速。预计2023年、2024年净利润分别为2.2亿元、3.0亿元，给予2024年30倍PE，短期有30%上涨空间。投资者可关注该公司在ADAS清洗、机器人业务等领域的表现，挖掘潜在投资机会。
ADAS智能清洗系统
①政策助力，高阶标配：智能网联政策发布，L3/L4强需求，驾乘安全无小事，光学传感器（摄像头、LiDAR等）面临灰尘、污渍、冰霜等挑战，行驶中一旦画面模糊，危险性堪比”盲人开车“。
②行业里程碑事件：11月16日，法雷奥官网上新ADAS传感器清洗部分套件，包含LiDAR清洗、摄像头清洗以及配套电磁阀系统等，龙头加速产业应用，行业爆发前夜。
③恒帅ADAS清洗系统与法雷奥等联合研发多年，近期或定点，ASP是传统清洗系统的10-15倍，重视未被挖掘0-1赛道，市场空间巨大。
微电机业务
①Cybertruck微电机、热管理歧管全球核心供应商，ASP或超500元。稳居T链及全球Tier1客户核心供应商，持续拓展充电小门份额。
②谐波磁场电机已量产，体积&价格-30%，引领行业变革；人形机器人电机产品年内或出样。
③电机业务营收22/23E/24E为2.7/3.8/5.3亿，毛利率22/23E/24E为32%/33%/36%。磁材年内自制，持续降本；泰国基地明年投产，全球延伸。
传统清洗业务
①包含清洗系统及清洗泵，稳居行业第一，毛利高达31%/38%。
②北美和泰国两大基地投产，海外单品出口升级为就近总成，ASP提3倍；
③传统清洗综合营收22/23E/24E为3.9/4.9/6.2亿，综合毛利率22/23E/24E为30%/34%/36%。
估值：预计23E/24E净利润2.2/3.0亿元，目前69亿市值对应24年23倍PE。报表靓丽业绩扎实管理务实，考虑ADAS清洗巨大空间及机器人业务期权，给予24年30倍PE，短期30%上涨空间。
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