导语：在这份三季度经济观察报告中，我们看到GDP增长率触底回升，工业生产贡献较大，而投资需求也持续向好。具体来说，第二产业的GDP同比增长4.6%，工业增加值上升，制造业生产也出现改善。此外，基建投资和制造业投资都表现良好。然而，房地产投资仍面临挑战，尽管有小幅改善。社会消费品零售总额也表现出改善迹象，特别是可选商品消费。虽然城镇调查失业率略有上升，但整体经济表现令人鼓舞。我们将密切关注政策的传导效果，以及消费和投资需求的持续性，以更好地理解未来经济走势。
①GDP触底回升，工业生产贡献较大。三季度GDP增长4.9%、高于市场预期的4.5%，两年复合同比4.4%，较二季度提升1.1个百分点。其中，第二产业GDP同比4.6%，两年复合同比4.9%，较二季度上升1.9个百分点。第三产业GDP同比5.2%，修复有所放缓，两年复合同比3.8%、较二季度小幅回落0.3个百分点。
工业生产修复分化，服务业维持韧性。9月，工业增加值当月同比4.5%，两年复合同比5.4%、较8月回升1个百分点。其中，制造业生产当月同比5%，两年复合同比5.7%、较上月抬升1.5个百分点。两年复合看，主要是电热产供、汽车和油气开采行业较8月出现改善，黑色金属和医药等行业边际走弱。服务业生产指数同比较上月小幅上升0.1个百分点至6.9%。
②投资需求持续向好，地产端拖累小幅收窄。9月，固定资产投资当月同比2.5%，较8月回升0.5个百分点，环比增长0.15%。其中，基建投资当月同比6.8%、较上月回升0.6个百分点。制造业投资当月同比7.9%、较上月回升0.8个百分点，其中运输设备、有色金属、计算机通信等行业投资增速明显改善。
房地产投资小幅改善，竣工端涨幅扩大。9月，房地产投资当月同比-11.2%，两年复合同比-11.7%，降幅较8月改善0.7个百分点。两年复合看，竣工回升4.3个百分点至7.9%、新开工降幅收窄4个百分点至-31.3%、商品房销售回升3.8个百分点至-13.4%。
③社零增长好于预期，可选商品消费持续改善。9月，社会消费品零售总额同比5.5%、较8月回升0.9个百分点，环比增长0.02%。其中，商品消费回升0.9个百分点至4.6%，餐饮收入上升1.4个百分点至13.8%。分行业看，后地产链相关的家电音响和家具、可选消费中的金银珠宝和化妆品等行业持续改善。
城镇调查失业率稳中有降。9月，城镇调查失业率5.0%、较上月回落0.2个百分点；外来户籍人口就业保持平稳，失业率小幅上升0.1个百分点至4.9%。
9月主要经济指标多数好于市场预期、产需持续修复。分项看，生产环比向上，投资和消费环比维持正增长，居民信心呈改善迹象。但经济修复的斜率仍待观察，需紧密跟踪政策传导效果、消费和投资需求的持续性。整体来看，近期PMI重回扩张区间、PPI持续反弹等积极信号增多，政策端亦存在发力空间，经济内生动能有望不断增强。
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