选择潜力股的秘诀：揭示好公司的三大关键

好价格买好公司，这是价值投资者时刻牢记在心的一句话。那么什么样的公司才能称为好公司？它应该具备如下三个要素：

一、生意模式优秀

余生乾隆癸未冬十一月二十有二日，正值太平盛世，且在衣冠之家，居苏州沧浪亭畔。天之厚我，可谓至矣。

这段话出自老沈的本家，清代才子沈复的《浮生六记》。这是我特别喜欢的一部小品文集。尤其是第一卷《闺房记乐》，记述了他与妻子芸娘两情相悦于苏州沧浪亭畔的生活，写得深情缠绵。这是第一卷的开篇语，大意是说，他生在太平盛世，长在富贵之家，又居于人间天堂姑苏城。上天对他真是厚爱到了极点。

虽然后天的努力很重要。但有些人确实是天生的好命。不同的企业同样有天生的好坏之分。少数企业处于一个特殊的行业，被允许以一种特殊的模式经营，赚钱很多很快很容易。对于投资者来说，傍上这样的高富帅和白富美公司，那就大有希望成为人生的赢家了。所以投资要做的第一件事，就是找到这样轻松躺赚的公司。

有些企业的产品是皇帝的女儿不愁嫁，能生产多少就能卖出多少。比如石油煤炭这类企业，而且概不赊账；有些行业的产品毛利率和净利率很高，比如白酒中药企业；有些企业生产成本极低，比如水力发电；有些企业的服务被生产和生活重度依赖，比如数字通讯行业，离开手机和网络，大部分人会立马坐立不安。

但是好与坏要具体企业具体分析，白富美也不是个个品行佳、脾气好的。我们要加以深入了解和仔细识别。比如刚才说的数字通讯行业，人们对手机的依赖严重。但手机销售行业却是个假的白富美。由于电子产品更新迭代非常快，新一代手机一发布，代理商们的旧款库存就会积压或降价处理。服装行业也是如此，尤其是女装，要不断迎合风尚潮流，销售商就很凌乱，要频繁的上新，要不断的甩库存。

我们把这些好与不好的经营模式和赚钱方式称之为“生意模式”或“商业模式”。投资者首先要找到好的生意模式的公司。

近代国学大师王国维的《人间词话》对历代词家点评精妙，视角独到。看完这本人间词话，你就是文人了。其实王国维本人就是填词高手，他的《蝶恋花·阅尽天涯离别苦》中有两句妙语： “最是人间留不住，朱颜辞镜花辞树。”

红颜易老，繁花易谢。所以光有优秀的生意模式还不够。这种好的生意模式还要能够芳华永驻，永葆活力。这就是下面我要说的好公司的第二个要素：生意模式永续。

二、生意模式永续

曾经有一份真爱放在我面前，我没有珍惜，等我失去的时候我才后悔莫及，人世间最痛苦的事莫过于此；如果上天能够给我一个再来的机会，我会对那个女孩说三个字:我爱你，如果非要在这份爱上加上一个期限，我希望是一万年。

——《大话西游》经典台词

什么叫永续，指的是它的优秀能够长期保持，虽然大部分企业都有初创、成长、成熟，衰败的生命周期，但有些企业可以百年不败。它们或占天时，或占地利，或占人和。或者集万千宠爱于一身而基业长青。我们不相信它能如周星驰忽悠美女时说的一万年，但只要在我们的有生之年能够同命运共富贵，那就是非常成功的投资了。

什么叫占尽地利？一江春水向东流，长江从西到东的地理落差巨大，滚滚江水中蕴藏着巨大的水资源。长江上的水电站，能量取之不尽、用之不竭。长江电力这家公司拥有六座水电大坝，正好占尽了长江上的动能要冲之地。我相信多少代人都可以见证它们的生生不息。都江堰水利工程修建于秦，已历时两千余年。

什么叫占尽天时？所谓时势造英雄。在全球双碳大背景下，人类生态环境的维护与经济发展的矛盾凸显。旧能源要制约，但新能源在未来很长时间无法替代。这使得一部分旧能源企业周期发生变化，角色更加重要。比如石油，投资家芒格说：200年内石油依然很珍贵。而中国的能源结构是富煤贫油少气，以油气开采为业的中国海油这家公司正是占了这样的天时之利。

蒸汽机的发明拉开了第一次工业革命的序幕。从此人类经济的发展迈入快车道。从蒸汽时代到电气时代到信息技术时代，社会发生了天翻地覆的巨变。当前，全球开始步入数字时代。拥有海量大数据的云公司迅速成为时代的宠儿。在中国，这个天时之利落在了通信运营商公司头上。究其原因，它们不仅掌握了庞大的数据，同时它们有云又有网。

什么叫人和之利？比如刚才举例的中国运营商，云网一体的同时，因为数字时代的生产、生活和政务逐步融合，云网与数据的安全首当其冲。中国的三大运营商均为实力雄厚的央企国资，可用可控。它们顺理成章的成为了数字中国建设的主力军。上文中提及的中国海油同样具有类似的人和之利。我们看一段官方说明：

这种国家能源安全赋予中国海油的使命，也正是它的天时与人和的具体体现。我们再看一段话：

这段话既表明了中国海油的永续性前途，同时我们也在这段话中发现了运营商永续的蛛丝马迹——包括中国海油在内的各行业各公司，正在全面推广和普及数字化和智能化。

为了让大家更好的理解公司分析与定性，掌握探索好公司之道。我再举个例子：比如贵州茅台这家公司，它作为品牌酱香型白酒的唯一之选。首先在地利上，它的原料来自赤水河的水和云贵高原上的高粱。别的地方的高粱不行吗？茅台酒所用的高粱称为红缨子高粱，当地俗称红粱。是茅台镇特有的一种有机糯高粱，它是茅台酒酿制的关键原料。其次，茅台酒作为高美誉度老字号，具有奢侈品消费属性，中国的千年酒文化和社交文化、面子文化，使得茅台酒成为高端场景不二之选，深得人心。它将作为中国文化的附属品而具有永续性。

对于好公司的永续经营属性，我在上面举了能源、数字通讯、消费品三个行业的几家公司的例子。巴菲特把好公司的这些基因称之为“护城河”。但是这些公司的“长寿因子”却往往被投资者忽略。所以我用“天时地利人和”这个人尽皆知的词来具体化和中国化“护城河”这个词。当然护城河的内涵远不止这些。但初步理解了这些，你就不会再对那些一时利好或者某年大赚的昙花一现的公司两眼放光而踏入雷区。

三、能干且靠谱的管理层

最近恒大的新闻占据了财经新闻榜。是投资者讨论的热点。其中不乏很多持有与之相关的行业公司股票的散户。我倒没怎么去了解事件的详情，只是从大家的讨论中看到一些碎片信息。其实我昨天在参与大家讨论时就说，再退回五年，如果非要在地产行业选一家公司投资，我宁可选保利，也不可能选恒大。

昨天一起闲话的粉丝朋友都已看到了我的聊天，我当时说了我只选国资企业的原因。国企的高管层与民企在中国国情下有些本质上的区别，国资企业稍微干点出格的事情就会被问责，不靠谱的事情就会被及时制止和纠正。民企只有胡作非为到不可收拾时才会被绳之以法。最后我说，我把选择好公司限制在这个范围，虽然有点绝对，但对于没有分析能力的投资者来说，不失为一个笨一点的避险之举。

一位朋友把我的这些观点作了一个简洁的概括。三种不同的公司管理层分别是：作为、不作为、胡作非为。有时候不作为放在特定行业是可取的。比如银行业，如果管理层不会为了一笔高息差的放贷而去放宽风控，最终不做这笔风险加大的生意。这种不作为就很适合银行这样的高风险经营行业。

每个投资者如果把自己的投资看成一份事业，看成一个公司，都应该有所为而有所不为，道理一样。查理芒格1986年在哈佛大学毕业典礼上演讲时说了一句名言在投资者中广为流传： “如果知道我会死在哪里，我将永远不会去那里。”

管理层靠谱能干可信赖这一点，被巴菲特在股东信中反复强调。我在注解他的2023年致股东信中，也对他关于这方面的论述认真的做了批注笔记。我截个图，有兴趣的可以去看我写的那篇笔记。

总结：生意模式优秀且永续，管理层靠谱且能干。找到这样的公司，投资者就已经在走向财富的路上迈出了不可缺少的关键一大步。但是好公司与好价格是一对同命鸟。武林至尊，宝刀屠龙。倚天不出，谁与争锋？好公司就是投资中的屠龙刀。