导语：荣昌生物发布了2024年一季度业绩，收入实现96.4%的同比增长，归母净利润环比亏损收窄。预计泰它西普销售将超过维迪西妥单抗，海外临床也积极推进。同时，公司计划24年披露多项早期管线临床数据，引起关注。
?公司公布1Q24业绩：收入3.3亿元，同比增长96.4%，环比增长7.8%；归母净利润-3.49亿元，环比亏损收窄，符合我们预期。
?核心产品销售稳健，我们预计24年泰它西普销售将超过维迪西妥单抗。我们预计泰它西普与维迪西妥单抗1Q23-1Q24的销售收入分别为0.5/1.3/1.87/1.53/1.7亿元和1.1/1.3/1.5/1.4/1.6亿元，随着销售效率提升、学术推广和适应症拓展泰它西普销售有望带来更高提升空间，公司预计类风湿关节炎2H24国内获批、重症肌无力24年底递交国内上市申请，干燥综合征和IgA肾病今年完成三期临床入组。我们预计泰它西普将进一步放量，维迪西妥单抗单抗由于竞争加剧，我们预计销售持稳并主要凸显UC优势。公司预计24年总销售额有望达到50%同比增长，同时销售团队管理效率和人均单产提高，销售费用率下降。
?海外临床积极推进，关注资金改善。泰它西普海外SLE临床三期第一阶段已于23年11月完成90例患者入组，公司预计24年中决定是否揭盲与第二阶段合并，海外三期第二阶段两项临床已经启动，公司预计24年中开始患者入组。我们预计在没有合作伙伴的情况下24年研发费用可能增长，公司已取得40亿授信额度支持产能扩建和临床项目，也公告A股25.5亿元定增方案，BD积极推进，通过多方面缓解资金压力同时优效推进管线。维迪西妥单抗海外2L UC注册临床入组完毕，辉瑞研发日上预计1Q25递交FDA加速审批，联合K药1L UC三期临床预计26年完成并递交上市。
?早期管线逐步丰富，24年多项临床数据读出。公司计划于24年ASCO会议披露维迪西妥单抗MIBC新辅助、NMIBC等数据，首次披露MSLN-ADC RC88卵巢癌、nsqNSCLC和宫颈癌数据，MSLN靶点竞争格局良好且RC88全球进度领先。IL15xIL15Ra-Fc融合蛋白RC198针对UC和多项实体瘤的早期临床积极开展，24年4月海外ImmunityBio的IL15超级激动剂N-803获批NMIBC并读出针对免疫检查点抑制剂耐药的2/3L NSCLC积极POC数据，我们建议关注细胞因子通路相关靶点。Cldn18.2 ADC RC118早期临床和RC28针对眼科每12周给药的临床III期也在积极推进。
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