持续重视！巨子生物三连涨稳定，未来业绩超预期【国金零售分析】

我们不同于市场的观点：

?公司22年第一年推可复美次抛精华天猫旗舰店小卖1亿元GMV，我们就知道这个公司开始不一样了！没有大家想的那么差！（因为当年珀莱雅第一年推双抗精华天猫旗舰店也是小卖了1亿元gmv、红宝石精华是0.8亿元gmv）

果不其然，23年可复美次抛精华2年时间全渠道收入8亿元（行业标杆珀莱雅双抗精华3年10亿元）

?23年公司基本完成了线下敷料向线上核心护肤产品的华丽转身。可复美敷料占比从19年的90%下降到23年预计30%，次抛精华占比从0%提升到30%，其他护肤产品占比40%。线上占比从19年的16%提升至23年预计的67%。

市场担心的净利率大幅下滑风险——随着公司渠道、货品结构的华丽转身——也基本解除！因为我们的模型，通过拆分线上、线下的销售费用率得出结论24年销售费用率升幅大幅收窄。

?之前大家吐槽比较多的线上ROI总体不高，但是23年仍处于5A人群拓圈中，24年随着A1A2人群逐步向A3A4A5人群升级转化，品牌忠诚度有望提升，期待ROI的进一步提升！

?公司第二个品牌可丽金随着去年线下微商渠道的调整接近尾声，24年加大线上投放力度已经有亮眼表现（1.1-3.8同比增84%）。

最后，公司骆驼文化、做的总比说的多（相信从公司在重组胶原蛋白技术水平披露来看，也能看出）。近年公司护肤业务质地持续提升，医美业务也从一开始的全经销开始尝试着做直销，医美业务质地也有望进一步提升。

公司迭代更新的能力上一次只从珀莱雅看到！！！我们预计公司未来的三年就是业绩持续超预期、估值持续提升的三年！（再一次想到了珀莱雅）。当前位置估值仍具有性价比，持续推荐！

国金零售——您靠得住的品质研究！